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中心观念：

咱们对当时水泥板块观念如下：1-4月水泥产值6.80亿吨，较20年/19年同期别离+30.1%/+12.3%，4月单月水泥产值2.39亿吨，较20年/19年同期别离+6.3%/+12.1%，4月份水泥需求景气量超预期，但五月份因钢价过高导致项目施工放缓，水泥需求遭到连累提早进入冷季。供应端，本年更多区域活跃推进夏日错峰出产或追加错峰出产的时限，咱们以为本年错峰出产严格履行+企业加强协同停产效果更佳，供应端体现要优于上一年。上半年因煤炭价格继续高涨导致水泥企业盈余承压，全年盈余景气凹凸的关键在于Q3(前期积压需求开释+煤炭价格涨幅放缓)。现在水泥企业估值仍处于较低水平，咱们以为首要系商场对全年价格决心缺乏以及对需求见顶后水泥企业成绩下滑的忧虑，咱们以为21年供需两头或超商场预期，未来跟着碳排放方针逐渐落地，职业格式或迎来进一步改进，未来有望逐渐修正。

另一方面，在水泥主业面对添加压力下，骨料商场或将成为水泥企业新蓝海。依据我国水泥计算，现在骨料职业TOP10企业产能仍缺乏5亿吨，占比不到3%，职业集中度远低于水泥，2017年至今国家关停砂石矿山3万余家，跟着矿权管控趋严，骨料的资源特点逐渐凸显，拿矿本钱添加进一步提升了小企业进入门槛，而骨料事务毛利率较高，骨料事务有望成为水泥企业新的添加点，华新、海螺、中建材等企业在骨料布局方面具有先发优势。

3)近期水泥职业动态：上星期全国重点城市水泥均价465元/吨，周环比下降5.8元/吨，年同比高21.5元/吨，价格跌落区域首要是华东、中南和西北部分区域，起伏10-30元/吨；价格上涨区域为天津，起伏10-20元/吨。6月初，国内水泥商场需求进入冷季，受中高考接近以及农忙影响，下流需求环比略有下滑，水泥价格季节性回落趋势显着，鉴于商场已进入冷季，估计后期需求再度大幅下滑的可能性不大，价格方面，南边高价区域水泥价格将会继续走弱，北方区域连续履行错峰出产，价格多将平稳为主。云南、广东等区域限电，对部分水泥价格起到必定支撑，但后期来看，跟着汛期降临，水电将逐渐添补供应缺口，因而全国大范围限电状况较难呈现，一起因水泥需求也已进入冷季，因而咱们以为限电对水泥价格拉动效果有限。

引荐(首要区域华中区域20年受疫情影响最大，21年量价弹性较高，一起骨料事务布局加速，21年销量方针翻倍)、(占有华东区位优势，一主两翼发展为公司注入新生机)、(规划及本钱优势兼备的全国龙头，碳减排方针下或最获益)，重视(21年减值有望大幅下降，报表质量继续改进，新材料板块景气较高)。

危险提示：水泥需求大幅下滑、冷季价格下滑超预期、骨料职业竞赛加重。